После тайм-аута возвращаемся в мясорубку!

Jackyenjoyphotography/Moment через Getty Images

Первый и самый простой этап лопания пузыря, к которому мы призывали год назад, завершен. Наиболее спекулятивные акции роста, которые привели рынок к росту, были разгромлены, и значительная часть общих потерь на рынках, которые мы ожидали увидеть год назад, уже произошла. Учитывая начальные условия необычайной спекулятивной эйфории, это было почти наверняка. Негативные сюрпризы прошлого года, от войны в Украине до глобального всплеска инфляции, были совершенно не нужны, чтобы обеспечить значительный спад.

Теперь все становится сложнее. Несмотря на то, что самая сильная пена с рынка была стерта, оценки все еще далеки от своих долгосрочных средних значений. Более того, в прошлом они обычно корректировались ниже тренда по мере ухудшения фундаментальных показателей. Такой исход все еще остается весьма вероятным, но, учитывая сложности постоянно меняющегося мира, у инвесторов должно быть гораздо меньше уверенности в отношении сроков и масштабов следующего этапа. Фактически, множество факторов – особенно недооцененный и мощный президентский цикл, а также снижение инфляции, продолжающаяся сила рынка труда и возобновление работы китайской экономики – говорят в пользу возможности паузы или задержки медвежьего тренда. рынок. То, насколько существенно ухудшятся корпоративные основы, будет иметь решающее значение в течение следующих двенадцати-восемнадцати месяцев.

За пределами краткосрочной перспективы для долгосрочных фундаментальных инвесторов остается общая картина: долгосрочные проблемы сокращения численности населения, нехватки сырья и растущего ущерба от изменения климата начинают сильно резать перспективы роста. Ресурсные и геополитические потрясения прошлого года только усугубят эти проблемы. А в ближайшие несколько лет, учитывая изменение процентных ставок, возможность спада на мировых рынках недвижимости представляет пугающие риски для экономики.

Что ж, это было захватывающе! За мою 55-летнюю карьеру было слишком много скучных лет, и 2022 год не вошел в их число! Сразу же мы все можем согласиться в одном: акции, будь то «голубые фишки» или спекулятивные, намного дешевле, чем год назад, и покупка их сейчас принесет гораздо меньшую разочаровывающую прибыль, чем тогда.

Итак, давайте рассмотрим торги. S&P 500 нуждается в росте на 33%, чтобы восстановить прошлогодние потери в реальном (с поправкой на инфляцию) выражении 1, Nasdaq — устрашающие 61%, а ARKK, ETF Кэти Вуд, в качестве показателя агрессивно растущих акций, должен будет вырасти в три раза. ! Некоторые из компаний с самой большой капитализацией и наиболее надежным ростом – такие как Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL,GOOG) и Meta (META), чудо-компании последнего десятилетия – должны вырасти на 70–150%, чтобы вернут свои пики 2021 года. А ущерб, нанесенный за один год широко диверсифицированным портфелям акций и облигаций, является худшим почти за столетие. В начале прошлого года в книге «Пусть начнется дикая шумиха» мы предсказали, что общие потери по трем основным классам активов — акциям, облигациям и недвижимости — могут достичь 35 триллионов долларов США только в США, включая 17 триллионов долларов США по акциям и инвестициям. Облигации на сумму 6 триллионов долларов. Что ж, на данный момент, когда недвижимость все еще принимает решение, потери в акциях США составили более 10 триллионов долларов, а в облигациях - более 5 триллионов долларов, в дополнение к неожиданно большим потерям в 2 триллиона долларов в криптовалюте. Конечно, приличная часть предсказанных нами убытков уже произошла, если хотите, это авансовый платеж.

Обзоры на конец года обычно связывают эти довольно серьезные потери с сочетанием войны за Украину, которую называют неожиданной, и резкого роста инфляции, который также называют неожиданным по своей серьезности и постоянству. (Некоторые комментаторы также упоминают Covid-19, а также неожиданные узкие места и замедление роста, вызванные Covid в мировой экономике, особенно в Китае.) Ключевым моментом здесь, конечно же, является слово «неожиданный». Ирония в том, что я ожидал именно такого широкого падения рынка без такой неожиданной помощи. Мои рассуждения были простыми. Взрывы доверия инвесторов к постоянно растущим ценам, подобные тем, которые наблюдались два года назад, редки и происходили в США на фондовом рынке только три раза – в 1929, 1972 и 2000 годах (и даже тогда 1972 год был незначительным). один раз на рынке жилья, в 2006 году. В примерах фондового рынка, чтобы достичь размеров пузыря, всем троим требовался длительный экономический подъем, рекордная или, по крайней мере, высокая прибыль, сильная ситуация с занятостью и поведение ФРС и Федерального резерва. правительство, которое поддерживало спекуляции. Короче говоря, почти идеальная среда для инвесторов. После этих экономических, финансовых и психологических пиков ситуация могла развиваться только в одном направлении: они могли только ухудшаться, и именно это все и сделали.